【大势研判】

【重点推荐报告】
<br/> <br/>债市出现流动性危机的概率较小——流动性危机发生的条件和中国现状<br/>?     目前股票市场遭遇的流动性问题传染到债市的概率较小。短期来看，随着多部委协调一致平稳股市行动的力度加大，货币市场和债券市场成为救市资金的重要来源，此外，部分债券型基金也由于民间的现金需求而遭遇赎回压力，债券市场可能受到的边际扰动加大。但我们并不担心债市遭遇大范围的流动性冲击。从经验来看，对资产质量、偿付能力的担忧引发的金融机构融资能力下降、资金链条断裂和被迫解杠杆是流动性危机的核心触发因素。一方面，静态来看金融机构的资产质量还未因股市调整而遭受损失，另一方面，央行已经积极重视该问题并向金融机构提供充足流动性支持。不过动态来看，必须重视股市的进一步下跌对金融机构资产质量的潜在负面影响。<br/>? 股市流动性压力或使债市承担短期的脉冲式冲击。今日债市午后反转，国债期货放量大幅下跌，现券收益率反弹，市场出现一定恐慌情绪。我们认为，债券市场的下跌可能与股市暴跌背景下，部分金融机构被动平仓高流动性资产造成的抛压有关。在货币市场和债券市场成为平稳股市资金的重要来源，部分债券型基金也由于民间的现金需求而遭遇赎回压力的情况下，债券市场可能受到边际扰动加大。但这种扰动只会造成造成脉冲式边际成交压力，在金融机构风险偏好下行和充足的总量流动性供应下，边际供给将很快被吸纳。<br/>?   通过回顾1987年美国股灾、2008年次贷危机、2013年钱荒，可以看出流动性风险触发后的资产价格和杠杆螺旋效应和投资者恐慌逃离是导致流动性危机放大的重要因素；同时，央行在流动性危机是否蔓延的过程中扮演着重要的作用，只要央行能及时通过注入流动性或向金融机构提供流动性供给承诺的方式稳住资金面，防止由风险资产流动性丧失造成的资金流动性匮乏，流动性风险扩散的概率就会极大的得到缓解。<br/>?   我们相信，债市遭遇流动性风险仍然是小概率事件。<br/>【今日推荐报告】
纺织服装行业2015年中报前瞻：梦想回归现实，布局有业绩支撑+估值优势品种<br/>?
纺织服装零售终端数据二季度没有超预期，但有小幅改善趋势。观察2Q限额以上批零总额纺织服装类数据，4、5月分别同比增长11%与12.5%，与1Q相差不大。百家大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长2%与6%，50家重点大型零售企业服装类零售额4、5月分别增长1%与4%，相比1Q出现改善。另外今年2Q南方雨水较多，一定程度上抑制零售数据，但终端消费整体上仍处于小幅向上趋势。<br/>? 中报业绩整体表现符合预期，预计部分基本面优良的男装、休闲装与家纺龙头表现较好。根据我们预计的中报业绩数据，分行业看：（1）男装业绩多为正增长（除去高端品牌），其中平价男装龙头海澜之家业绩表现继续出色。（2）休闲服饰继续分化，优质龙头如森马保持较快增长，而美邦因终端继续调整且互联网转型投入大而出现亏损。（3）户外行业整体上呈现小幅正增长，与近年来行业增速放缓的趋势保持一致，未来有提升的可能。（4）高端女装继续调整，行业尚未见底。（5）家纺行业继续保持回升态势，家纺龙头预计均有15%左右较好增长，且纷纷进军大家居行业，打开未来更大的市场空间。（6）鞋类龙头积极调整，有业绩反转趋势，并加强与跨境电商合作。（7）纺织制造出现分化，但国内外棉价差继续缩小，行业龙头业绩均有望逐步得到改善。<br/>?     我们预计，纺织服装行业重点公司2015年中报业绩情况如下：<br/>（1）增速高于20%的公司有7个：美盛文化（增长80%，超预期，低基数+投资收益贡献大），际华集团（增长70%，超预期，土地处置收益贡献大），雅戈尔（增长50%，符合预期，投资收益与土地收储贡献大），华孚色纺（增长50%，符合预期，销量增长+成本下降+补贴落实+费用控制），海澜之家（增长40-50%，超预期），搜于特（增长40%，符合预期，低基数），森马服饰（增长25%，森马品牌加快增长，超预期）；<br/>（2）增速在0-20%的公司有11个：奥康国际（增长20%，符合预期），富安娜（增长15%，符合预期），罗莱家纺（增长15%，符合预期），梦洁家纺（增长15%，符合预期），报喜鸟（增长15%，符合预期），百隆东方（增长15%，符合预期），上海家化（增长10%，符合预期），九牧王（增长0-10%，符合预期），贵人鸟（增长5%，符合预期），探路者（增长2%，低于预期），嘉欣丝绸（增长0-10%，符合预期）；<br/>（3）增速在0%以下的公司有7个：卡奴迪路（下降10%，符合预期），七匹狼（下降20%，符合预期），鲁泰A（下降20%，符合预期），华斯股份（下降40%，符合预期），朗姿股份（下降50%，符合预期），嘉麟杰（亏损，低于预期），美邦服饰（亏损，低于预期）。<br/>?     投资建议：梦想回归现实，布局有基本面支撑并具备估值优势的品种。近期股市严峻，市场估值中枢显著下移。在中报临近的时点上，我们认为，市场在寻底阶段将重新回归价值股。因此我们重点推荐基本面扎实，业绩增长有保障（中报业绩双位数增长）且估值较低（对应15年PE在20倍上下）的标的。1）海澜之家：一直是服装行业主业增长最快的公司，对应15年PE仅24倍，抗风险能力强，目前停牌拟筹划员工持股，未来有望向供应链金融方向布局，有效促进产业链健康发展；2）森马服饰：休闲与童装业务保持较快增长，儿童产业与时尚产业布局亦稳步推进，目前对应15年PE仅19倍，中报亦有送转股份的预期；3）富安娜：主业稳健增长，参股跨境电商及搭建智能家居云平台，产业链进一步延伸，目前停牌筹划回购股份，对应15年PE仅18倍。4）罗莱家纺：预计中报主业15%左右增长，大股东已完成减持给创二代，目前对应15年PE为25倍。5）上海家化：预计中报业绩10%左右增长，对应15年PE为27倍，若天江药业投资收益在Q3计入，则业绩有望超预期，目前停牌，控股股东拟筹划重大事项。

金蝶国际（268 HK） ——专注云业务发展<br/>?
上周我们在深圳参加了金蝶国际（268 HK）举办的公司日<br/>?       小企业商业模式创新带来O2O机遇。O2O渐成中小企业商业模式转型升级热点；金蝶为中小企业客户提供了完整的移动互联网服务和软件产品。基于云端的KIS产品为中小企业商户提供了全平台营销方式、存货和订单管理，财务管理，营销效率改善以及供应商和客户关系管理等一站式平台供需关系持续改善<br/>?     企业云服务平台建立。金蝶目前主要云服务产品有云之家（移动办公）、友商网（财务管理），ERP云以及行业云解决方案。这些产品为中小企业和大企业提供移动互联网、社交以及企业软件功能。金蝶与亚马逊AWS签署全国战略合作协议，助力金蝶打造世界级企业ERP云服务产品。同时，金蝶与金山软件也建立战略合作，联合推进基于金蝶云之家、金山WPS以及云存储的一站式移动办公云服务。与国内外云服务提供商的强强联手将有助于金蝶建立企业级云服务生态系统的建立。<br/>?     进军移动医疗业务。金蝶已有超过3000家医院客户，为病人提供移动的医疗服务，如预约挂号、就诊费用支付以及诊后反馈的全链条能，实现患者与医院的链接<br/>? 京东战略入股。京东以每股4.6港币的价格认购金蝶发行股本后总股本的10%，认购现金总额约13.27亿元；双方建立战略合作关系。作为国内第二大电商平台，京东拥有庞大的电商企业资源；目前金蝶ERP产品在京东商户的渗透率较低，双方将在电商以及仓储物流解决方案上有较大的合作空间，推进金蝶云服务业务。<br/>?     2015/16/17年盈利预测约人民币0.10/0.13/0.16。目标价由港币3.0上调至港币3.2，对应26.1x15PE，19.8x16PE。维持增持评级。近期受市场波动影响，公司股价已由前期高点下跌58% ；公司基本面并未受影响、各项云业务进展良好。我们仍看好公司作为企业云服务领先提供商，但考虑到市场情绪仍有待修复，建议投资者待市场稳定后逢低介入。<br/>

新大陆（000997）点评报告：公司十四位高管集体增持<br/>?     
公司公告高管增持公司股份计划。新大陆公告公司高管计划自2015年7月9日起未来六个月内共计增持不低于 1亿元人民币的公司股票，增持所需资金由其自筹取得。<br/>?     本次增持包括董事长胡钢先生、副董事长王晶女士在内的14位高管。增持高管分别来自公司核心业务新大陆支付技术、新大陆识别公司、信息工程事业部、新大陆地产有限公司和软件公司，彰显对公司未来发展前景的信心。参与人同时承诺在增持期间及在增持完成后6个月内不减持公司股份。<br/>?     转型和主营业务均衡发展。年初至今通过内外结合的方式进一步强化识别业务，对内增资全资子公司，对外增资深圳明德电子科技。高速公路机电业务不断中标订单，今年5月20日收到三明湄渝和福州京台高速公路订单，同时业务实现省外突破，2月份成功中标甘肃省十堰至天水路段项目建设。<br/>? 大互联网金融格局。新大陆目前从传统的四块业务每块追求固定利润的模式，变成不追求短期业绩但是一定要以互联网地推的方式把整个产业链结合起来，重点围绕支付和识别做整个大互联网金融。新大陆1月9日收购的物联网企业智联天地，切入到物流和仓储。此外通过智联天电商ERP系统中链接线下物流和线上电商。参股子公司翼码是全国最大的基于二维码的O2O营销平台，解决线下服务类厂商和消费者之间的联系。<br/>?       预计变现来自商户和金融理财。公司2013年POS出货量已达到60万台，预计2015年增长至100万台。在商户方面，新大陆可以通过线下金融POS终端链接商户，掌握商户信息。通过利用利用商户交易流水和经验情况做很多衍生业务比如贷款理财、互联网金融等。做金融衍生业务是商户运营商较的优势，因为中小商户可能不是银行最优质的客户贷不到很多钱。<br/>?     维持盈利预测，维持“增持”评级。公司目前市值164亿对应2015年PE是43倍。公司上半年归属母公司净利润预计达到1.52至2.02亿元，同比增长50%至100%。同时披露预告期内公司自动识别、金融支付、地产等业务取得较大增长。预计2015-2017年新大陆收入分别为25.8、28.5和35.1亿元，净利润分别为3.8、4.4和5.3亿元，公司实施送（转）股后，按新股本9.37亿股摊薄计算，每股净收益分别为0.41、0.47和0.57元。<br/>

现在的市场，看这些资讯没有任何作用。现在是主力市！

虚伪的大市有要吸引散户进去撒钱了，主力估计还没有撤离出来