【A股市场大势研判】沪强深弱盘中特征：
周五,
市场上下震荡,沪强深弱。上证指数收于3063.81，上涨2.46点，涨幅0.08%，成交1638亿元；深成指收盘10759.68点，下跌27.81点，跌幅0.26%，成交2598亿元。28个申万一级行业指数12个上涨，16个下跌；其中：建筑装饰、农业和交通运输涨幅领先；传媒、有色金属和汽车跌幅居前；非ST类股票涨停31家，1股票跌停。
后市研判：
仍在年线与半年线间徘徊。节前市场在半年线获得支撑后，展开反弹，节后反弹势能扩大，近几日出现调整整固。目前深圳市场已经完全回补九月留下的两个向下缺口，并且深成指站上了年线。沪指尚于3078点缺口未补，预计后期有机会继续回补该缺口，甚至挑战一下年线。中期角度来讲，年线和半年线均开始走平，略有收敛，市场将在该狭小的空间内进行来回腾挪，等待方向的明朗。投资者也普遍关注市场经过长时间小区间波动后，最终突破的去向。就短期而言，由于九月的向下突破被化解，市场重心暂时稳住，因此市场热点和板块效应有所抬头，反应出投资者入市操作意愿回升。此时，应注意当天事件性催化机会、次新股和超跌反弹等机会，操作上可以略为积极一些，但临近缺口或者年线时要注意把握卖点。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，金融去杠杆和加强监管，使得资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
半仓持股，回避累计涨幅过大的品种。

（主持人：姚立琦A0230511040028）

今日重点推荐报告


双汇发展（000895）：看好公司屠宰放量、肉制品消费升级

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投资评级与估值：屠宰业务方面，我们认为在生猪存栏降幅收窄，猪价进入下行周期后，屠宰业务将量利齐升。肉制品加工业务方面，我们看好公司突出的成本优势，包括美国猪肉进口及自有鸡肉养殖规模的扩大，低温肉新品迅速推广，固定资产投资减少将使现金流更加强劲，主要竞争对手业绩下滑，有利于公司进一步扩大市场份额。公司具备持续高分红能力。我们预计17-18年猪肉价格下降和高毛利低温肉制品产品销售占比增加，我们上调17-18年盈利，公司2016-2018年EPS为1.42、1.64、1.86元/股（前次为1.42、1.59、1.75），对应PE为17、15、13倍。参考国内外食品行业龙头企业估值普遍在20x以上，我们给予双汇2017年20倍PE，一年目标价33元，37%空间，维持增持评级。

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成本掌控能力强 受益猪价下降及进口猪肉、鸡肉养殖比例提高。15年国内生猪价格上涨期间，双汇从美国进口更多的低价猪肉，有效降低了国内猪价上涨带来的成本压力。还通过增大库存储备与自建养鸡项目减小鸡肉价格上涨对公司成本的影响。近三个月猪肉价格有所下降，有利于屠宰业务量价齐升。

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肉制品加大新品推广力度 受益消费升级 格局改善。消费升级背景下，肉制品行业在从高温肉制品向低温肉制品转化。近一年推出了一系列低温新品，新上的郑州和上海工厂也在扩大低温肉制品的产能。产品结构升级和成本控制使肉制品吨盈利水平稳步提升，随着新品营销力度加大及竞争改善，产能利用提升，肉制品盈利能力还有提升空间。

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固定资产投资减少 现金流强劲保证高分红。公司15年资本开支较14年大幅减少，16年预计项目建设资金15亿，与15年基本持平。由于现有产能未满产及目前已基本完成全国性布局，我们认为未来公司的资本开支会在相对较低水平。

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股价表现的催化剂：肉制品增长超预期，成本加速下降

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核心假设风险：鸡肉价格过快上涨，食品安全事件

(联系人：吕昌)

运达科技(300440)—轨交产业链最佳弹性标的，首次覆盖“买入”评级 !n
1）增量市场出现：城市轨道交通建设高峰，行业利润空间新突破。行业数据，全国共有40 个城市获批修建地铁，轻轨、单轨、有轨电车建设都有突破。另外，轨道交通领域竞争并不激烈，盈利能力强和产品差异大反映竞争，三年平均毛利率、净利润、ROE的中位数在46.7%、18.6%、9.1%，明显高于大多数行业。
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2）竞争格局有变：之前轨道交通装备制造业被庞巴迪、阿尔斯通和西门子等巨头垄断，此次国内厂商竞争力较强。以庞巴迪为例，在中国市场的轨道运输方面已获得了超过5000辆轨道车辆和560台电力机车的订单。对比铁路，城市轨道交通下游客户分散，产品面向中低速车辆，国产占有率会大幅提高。
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3）运达优势突出：西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度运达科技协同最优。国内厂商较封闭的供货环境，股东行业熟悉程度有决定作用，西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需，运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品有很高的市场占有率，认可度高来自产品能力，模拟器、A6等可证明。
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4）管理经营均衡：运达科技的盈利能力（毛利率、人均经常性税前利润率、净利率）高于可比公司，人均经营性税前利润和人均薪酬同时在高位，股东利益和员工利益均衡。
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5）外部资产应对：公司上市未发生资本运作、迫于轨交建设市场紧迫性，公开信息推测运达科技可能引用外部力量，控股股东拥有51%的股权存在稀释空间。

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盈利预测未来5年利润 GAGR为22%，120亿市值上涨空间为50%，给予“买入”评级。盈利预测2016-2020年净利润为1.56亿、1.94亿、2.42亿、2.92亿、3.46亿，EPS为0.69元、0.87元、1.08元、1.30元、1.54元，PE为53X、42X、34X、27X、23X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性，超预期在于对标国外垄断公司产品突破。估值空间120亿，上涨空间50%。

(联系人：刘智/孙家旭/刘洋)


今日推荐报告
年内货币政策不会有大的动作——国内流动性周度观察(10.10-10.14)n
结论或者投资建议：

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短期资金价格涨跌不一。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升6.5、8.7、8.9、25.9、3.3个基点，至2.16%、2.40%、2.51%、2.77%、2.76%；R007五日、十日、二十日均值分别变化-11.3、-7.9、+1.2个基点至2.41%、2.47%、2.52%。Shibor隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别下降2.2、5.1、3.3、1.9个基点，至2.15%、2.37%、2.54%、2.71%。

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在公开市场上，央行于周一到周五分别进行了300、300、400、200和300亿元的7天和14天逆回购投放，共计1500亿元，当周逆回购到期5650亿元，净回笼4150亿元。上周央行开展了3010亿元MLF操作。整体来看，上周流动性呈现大幅净回笼，资金面供需总体平衡。本周逆回购到期资金5700亿元，规模扩大。上周公布的9月份中国CPI数据超预期，总体看年内经济和物价水不错，因此货币政策不会有大的动作。

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国债收益率总体下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变动-2.2、-3.5、-5.0、-2.2、+1.9个基点，至2.14%、2.38%、2.47%、2.67%、2.70%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变动+2.2、-0.8、+1.0、+0.5、+1.8个基点，至2.29%、2.73%、2.90%、3.07%、3.03%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降0.4个基点至74.6个基点。

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票据收益率集体下行。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下降8.8、3.4、8.0个基点，至2.78%、2.92%、3.07%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别下降8.8、3.4、8.0个基点，至2.91%、3.08%、3.31%。

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两融余额上升。截至10月13日，沪深两市融资融券余额为8944.23亿元，周环比上升2.60%。其中，两融余额占A股流通市值为2.33%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.48%，较前一周上升1.11个百分点。

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上周人民币汇率贬值，美元指数上涨。截至10月14日，美元兑人民币即期汇率报收于6.7255，较前一周贬值0.57%；美元兑人民币中间价收于6.7157，较前一周贬值0.44%；离岸美元兑人民币收于6.7385，较前一周贬值0.44%。CNY日均成交量247亿美元，较前一周下降7亿美元。上周美元指数上涨1.7%至98.11。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至10月14日，二者分别为95.86和94.62。SDR指数和CFETS指数较前一周分别上升0.85%和0.61%。

(联系人：李慧勇/邱涤凡)

寻找组合的“灵魂”

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A股风险收益比在资产配置中的序列偏后是当前不具备大机会的主要原因。房地产和股票的跷跷板效应客观存在，但前提是房地产价格已出现有效调整，且股票市场处于估值洼地，在资产配置中的序列相对靠前。同时，我们看到美联储加息并未改变新兴市场国家股债资金净流入的趋势，但A股市场从中受益也要以估值和基本面变化相对有竞争力为前提。但现实是，短期催化剂更多、趋势更明确、全球资本更易参与的港股估值水平仍低于A股。而俄罗斯、韩国等新兴市场国家估值更低，基本面的边际变化更大；而我们重点关注的印度则更是处于政治体制理顺，改革红利有望加速释放的时间窗口，使得印度股市的上行催化剂和景气度都比A股更明确。所以，现阶段A股市场在资产配置中的序列偏后，尚不具备吸引增量资金的条件。

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短期的主旋律仍是个股的弱反弹。我们在《诸相非相》报告中预测，7月中旬之后，尽管指数未必调整很多（我们预测出清的时点一直是2016年末和2017年上半年），但是个股和净值回撤会比较明显。而7月中旬以来，尽管机构投资者的市场参与度维持高位，但总体的净值表现却乏善可陈，所以市场其实是在“指数亢奋中休息”了三个月。所以我们的情绪量化体系节前提示了10月的反弹，但是，我们仍要看到中期市场风险收益比依然不高，汇率、通胀、资产价格和稳增长压力的共振很可能构成中期的主要矛盾引发回调，

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中期最大的不确定性来自于稳增长压力和宽松约束的共振。9月PPI意外转正，CPI上行速度也超预期，通胀约束担忧升温，而汇率约束和资产价格约束早已客观存在。在我们看来，稳增长预期并不稳定，房地产严厉调控，房贷缩量将使得过去一段时间货币创造的主要方式不再奏效，金融数据的大幅下滑可能引发稳增长压力的担忧；9月外贸数据下滑，特别是进口数据，稳增长的希望全部寄托在PPP之上，也绝非稳态。另外，全球修复负利率的进程仍在进行中，无风险利率的上行对于经济基本面和金融市场的冲击也增加了不确定性。而在股市流动性方面，10月能够反弹，与季报之前的减持真空期，以及月度低于500亿的大小非解禁压力有关，而11月大小非解禁将重回2000亿以上，12月和次年1月将上升到4000亿，其中，12月有3000亿以上的定增解禁。

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弱反弹之后中枢仍将逐步下移。弱反弹之后市场怎么走？我们认为震荡中枢的逐步下移仍是大概率事件。过去几个月，交易型资金是市场的主导力量，交易型投资者积极提前抄底抑制了配置型投资者的仓位提升可能性。仓位调研告诉我们机构投资者的中性仓位正逐步抬升，但净值的停滞却告诉我们有效仓位在逐步下降，这说明交易博弈的性价比已明显下降，后续“交易”逐步让位“配置”是大概率事件，市场也可能随之下探到安全边际更高的区域。

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成长风格超额收益修复验证申万宏源策略观点，壳资源的崛起反映的是投资者的迷茫。过去4个月，价值风格持续占优，我们9月中旬开始提示成长的市场特征调整相对充分，价值难再一枝独秀，再次得到市场验证。但成长的基本面缺乏积极变化，价值却仍在基本面趋势中，所以彻底的风格切换不易出现，风格短期内仍将维持中性。经过全面轮动的耗散式反弹之后的A股，行业选择愈发艰难，这也是为什么即便你放弃自上而下的仓位选择，自下而上看仓位也注定不高。投资者陷入行业选择的迷茫状态，将希望寄托于个股选择，所以有些投资者戏称这样构建的是“没有灵魂的组合”。当然，也因此，我们节前一周回顾与展望报告新增推荐的壳资源成为近期少有的亮点。我们觉得，重新找到组合的灵魂可能有几个方向：1、可能受益于出口复苏或者进口替代的先进制造业公司；2、传统行业的龙头公司由于行业竞争格局已经稳定也隐含着赚业绩钱的机会；3、少量三年复合增速能够达到20%以上的细分行业，具体欢迎各位机构投资者和申万宏源策略交流，谢谢！

(联系人：王胜/傅静涛/程翔)

境外机构债券持有量占比稳步提升—2016年9月债券托管量点评n
结论或者投资建议：
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政策性金融债与地方债发行放缓，拖累整体托管量增长。政策性金融债9月份发行量较此前大幅减少，新增托管量仅457亿，远低于年内平均水平，其中国债债托管量减少142亿，为年内首次净减少。9月地方债发行较前几个月也有所放缓，新增托管量仅3586亿，截至9月，地方债已发行5.08万亿，而以全年6.18万亿的债务发行计划来看，未来三个月的发债空间尚有1.1万亿，债务置换的压力并不大，预计地方债新增托管量仍将保持较低水平。
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境外机构本月增持量达到历史最高，占比稳步提升。全国性商业银行9月新增2404亿，虽然由于地方债发行放缓环比出现较大降幅，但仍是市场增持主力。同样增幅较大的还有广义基金，本月新增托管量2391亿，维持年内平均增持水平。境外机构本月增持国内债券达到507亿，包括410亿国债和248亿国开债，该增持量达到历史单月最高，从境外机构持有债券占比看，自2016年2月至今，该比重持续上行，从2月份的1.53%上行至9月的1.72%。
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商业银行仍然是国债的主力增持机构，其中全国性商业银行增持962亿，城商行增持693亿，而9月保险和境外机构增持国债分别高达426亿与410亿，国债成为这两类机构本月增持的主要券种。
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全国性商业银行继续大幅减持国开债，广义基金和境外机构接盘。本月全国性商业银行继续大幅减持国开债，减持量为609亿，广义基金和境外机构分别增持457亿和248亿。
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广义基金风险偏好回升。各类机构中，仅广义基金和证券公司对企业债进行了增持，广义基金增持幅度高达814亿，为半年以来增持量新高。截止9月，广义基金共持有企业债15761亿，占企业债总规模近半。同时，证券公司增持72亿，其余机构均不同程度的减持企业债。
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自6月下旬以来，高低等级信用利差不断缩小，但是从市场的配置结构看，主要是交易特征明显的广义基金增持，而配置为主的银行和保险以减持为主，显示不同机构对信用违约的担忧有所分化，对低评级信用债以及过剩产能行业中的非龙头僵尸企业债，我们继续维持谨慎。
(联系人：孟祥娟/吴伟)

地产销售降温，工业生产仍稳——国内中观周度观察n
结论或者投资建议：
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地产销售大幅回落。本周30大中城市商品房成交面积环比增加，但主要是因为上周数据受到节假日的影响。截至14日数据显示，10月30城销售面积同比增长4.2%，较9月同期13.3%大幅回落，其中二线城市更由9月的17%下滑至-3.2%，主因国庆期间密集出台限购政策。在购房需求提前释放，地产调控严格的背景下，后续地产销售仍将继续回落。
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尽管地产降温，但工业生产仍然不错。尽管地产销售降温，但向投资端的传导仍有时滞。目前来看，工业生产仍显平稳。截止14日数据，10月日均发电耗煤52.6万吨，同比增长12.5%，较9月同期的6.7%大有回升；10月高炉开工率平均79.2%，同环比均较9月略有下滑；汽车生产依旧强劲，10月半钢胎开工率72%，略好于9月同期。整体来看，10月工业生产仍然平稳。
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物价回升超预期。9月CPI增长1.9%，主要由食品类和服务类价格上涨拉动。PPI终结连续负增，2012年3月来首次转正。今年财政和货币宽松的目的是尽早实现物价正常化，从今年的情况看，CPI总体稳定，PPI逐渐达到正增长，表明政策效果相对明显。未来还是要保持目前的政策来巩固成果。货币政策年内不会有什么大的动作，经济和物价都不错，明年因为经济下行压力大可能进一步宽松。
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10月物价仍将继续回升。截止14日左右数据，10月农产品价格同比增长4.1%，较9月同期大幅提升；考虑到低基数效应，预计今年10月CPI会进一步提升。而前期CRB指数持续改善预示10月PPI仍将继续回升。而国内生产资料价格如动力煤、钢价指数、水泥价格指数仍然在显著改善。并且，考虑到低基数效应和供给侧改革的持续推进，明年上半年仍然有望看到PPI的持续回升。但是，缺乏需求端的支撑，物价改善的持续性仍有待观察。
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一周扫描。价格涨多跌少：南华工业品指数、动力煤、铁矿石、水泥价格指数、Myspic综合钢价指数、螺纹钢、热轧、冷轧板卷价格、柯桥纺织价格总指数、涤纶长丝POY价格、PTA价格、煤炭运价、机电产品和机械设备价格上涨；布伦特原油、LME铝、铜、锌价格、BDI指数、CRB现货综合指数、猪肉、蔬菜、农产品价格下跌。WTI原油持平。需求：电厂耗煤上升，全国高炉开工率小幅下降，半钢胎开工率和全钢胎开工率上升，30大中城市房地产日均成交面积上升，电影票房收入及人数增加。
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上游行业。煤炭：价格上涨，库存增加。十一黄金周结束后，工业生产活动逐渐恢复，本周六大电厂日均耗煤回升2.4%至53万吨/天，秦皇岛港库存增加0.7%。供给侧改革持续推进，煤炭价格上涨至570元/吨。有色：铜、锌和铝价格均下跌，铜、铝、锌库存减少。美国9月零售数据以及PPI数据强劲，市场对年底加息预期增强，美元持续上涨。受强势美元影响，本周LME铜、铝、锌价分别下跌2.4%、0.1%、2.9%，铜、铝、锌库存分别减少3.8%、1.6%、0.3%。原油：价格上涨。尽管俄罗斯表态愿意冻结产量，但美元持续走强，且美国EIA原油库存大超预期，本周油价先涨后跌。但整体仍有一定上涨，布伦特原油价格略升0.04%，WTI原油价格上涨1%。铁矿石：价格上涨，库存增加。假日过后，国内现货钢价涨幅明显，带动铁矿石价格回升，本周铁矿石价格上升4.9%。涨价预期也带动矿石进口量增加，全国主要港口铁矿石库存增加1.1%。CRB指数下降：美元走强，本周CRB现货指数下跌0.6%。农产品：价格下跌。蔬菜价格下降0.8%，猪肉价格下降1.6%，农产品价格下降0.3%。
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中游行业。钢铁：开工回落，价格上升。本周开工率回落至78.9%，而Myspic综合钢价指数上升2.3%。螺纹钢价格、0.5mm冷轧板卷和3mm热轧板卷价格均上升，而螺纹钢、冷轧库存和热卷（板）库存均下降（万吨）。水泥：价格上升。受基建发力影响，全国水泥价格指数较9月底上升2.8%，除东北地区持平外其余地区价格均上升；PO42.5水泥全国平均价上升3.8元/吨，上涨持平区域同上。化工：价格上升。受上游原材料成本上涨影响，涤纶长丝POY价格相比于9月底上升2.9%，华东地区PTA价格上升1.5%；国内PTA开工率下降9.3%。电力：电厂耗煤上升，库存总量上升。十一黄金周结束后，生产活动逐步恢复，电力耗煤回升。因库存总量上升，煤炭可用天数上升至23.2天。
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下游行业。房地产：销售回升。十一黄金周结束后，房地产交易有所恢复，本周30大中城市商品房日均销量99.7万平方米，较上周大幅回升。但回升主要是由于节假日因素导致上周交易偏低。一二三线城市均上升，但因十一期间密集出台的限购政策，截止14日数据，30大中城市商品房日均销售同比数据由9月的13.3%下滑至4.2%，特别二线城市同比下跌3.2%。汽车：销售提升，开工上升。9月车市零售稍好于预期，零售和批发分别增长30%和29%，主因消费信心增强和节前提前消费。上周汽车全钢胎开工率上升至69%，半钢胎开工率小幅上升至72%，显示汽车生产仍然强劲。机械设备：机电产品和机械设备价格小幅上升。纺织服装：10月10日当周，柯桥纺织价格指数上升0.5%，坯布类、服装面料类、家纺类均上升。文教娱乐：电影票房及观影人次回升。得益于十一黄金周影响，10月9日当周电影票房收入上升34.1%，观影人次上升36.5%。交通运输：BDI指数下降。在前期大幅上涨后，本周BDI指数回调3.2%。煤炭运价骤升：受9月21日开始实施的“公路限超”影响，10月11日起多家铁路局同时上调煤炭运价，本周CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别上涨55.9%、45.2%和69.4%。
(联系人：李慧勇/王健/余子珍)

进出口增速超预期回落四季度经济可能再次承压——2016年9月进出口数据分析n
结论或者投资建议：

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按美元计价， 9月进口同比增长-1.9%，预期增长-7.5%，前值增长1.5%；9月出口同比增长-10%，预期增长-6.2%，前值增长-2.8%；9月贸易顺差419. 9亿美元，预期412亿，前值520.5亿美元。对此做如下点评：

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出口跌幅扩大，对主要经济体出口增长均大幅度回落。按美元计价，9月出口同比下滑10%，降幅比上月扩大7.2个百分点。分国别和地区看，对南非、东盟和巴西、美国出口增速分别为-28.1%、-10.8%、-8.0%、-8.1%，降幅扩大，分别比上月扩大17.6个百分点、8.7个百分点、5.5个百分点、7.8个百分点；对俄罗斯、欧盟、加拿大、日本出口增速分别为-2.7%、-9.8%、-9.1%、-7.0%，增幅由正转负，降幅分别比上月扩大17.2个百分点、12.2个百分点、15.2个百分点、7.4个百分点；香港出口增速为-10.3%，降幅比上月缩小7.4个百分点。对香港出口金额同比降幅缩小，或与近期人民币贬值预期增加，虚假贸易单转移外汇所致。9月G20会议上IMF总裁拉加德指出，全球经济陷入近三十年来最严重的增长疲软。外围风险增加，9月份主要发达国家和发展中贸易国家出口贸易增速均大幅下降。我们在7月“黑天鹅时代的生存法则”报告中强调9月后全球黑天鹅成群，外围风险溢出效应挤占了进出口的“金九银十”行情。

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进口增幅由正转负主因有色和汽车进口大幅下滑所致。9月铜和铝进口同比下降28.1%、100%，跌幅比上月扩大21.3个百分点、83.7个百分点。汽车进口同比由正转负，9月增速下滑46.8个百分点。初级塑料进口量下跌3%，进口由正转负，增速回落8个百分点。未经锻造的铜进口数量大幅下跌为25%，增速回落26个百分点。9月钢材进口量增加12%，增速提高4个百分点，但钢材进口金额仅比上月上升1个百分点，表明钢材价格对钢材进口额形成较大拖累。另一方面，铁矿砂及精矿数量为8%，比上月下降10个百分点，但进口金额增幅不变，表明铁矿砂及精矿价格上涨较快。

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经济超预期回落，四季度经济增长可能再次承压。美国处于大选期，美联储货币政策仍然悬而未决；欧洲在英国脱欧以及意大利公投等影响下经济压力较大，欧元区和英国经济增速放缓；广大新兴经济体经济增长不及预期。四季度随着美元走强，人民币贬值的压力较大，但贬值的出口扩张效应边际效用越来越弱，出口前景并不乐观。四季度经济增长可能再次承压。

(联系人：李慧勇/吴金铎)

食品和服务价格上涨推升CPI，黑色系助推PPI逆转——2016年9月份物价数据分析n
结论或者投资建议：

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中国9月CPI同比1.9%，预期1.7%，上月1.3%；中国9月PPI同比0.1%，预期-0.4%，上月-0.8%。七大类价格同比六涨一降。对此我们作如下点评：

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CPI上升主因食品类价格上涨和服务品价格上涨。CPI上升主要受食品价格上涨影响较大。9月食品烟酒价格同比上涨2.7%，拉动CPI上涨0.81个百分点。其中鲜菜、鲜果、水产品、畜肉类同比价格分别上涨7.5%、6.7%、6.1%、4.4%，影响CPI上涨分别约0.18个百分点；0.11个百分点、0.11个百分点、0.21个百分点；蛋价格下降4.6%，影响CPI下降约0.03个百分点。与此同时，部分服务价格同比涨幅扩大：其它用品和服务类、医疗保健、教育文化和娱乐价格同比分别上涨4.4%、4.3%、2%，影响CPI同比涨幅扩大约0.09个百分点、0.09个百分点、0.31个百分点、0.28个百分点。节假日来临，居民食品消费和旅游及教育消费支出扩大，拉动CPI上行。核心CPI同比增加1.7%，比上月上升0.1个百分点，核心通胀稳定。

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PPI转正主因低基数原因和工业品价格涨幅持续扩大。9月PPI同比上升0.1%，比上月提升0.9个百分点，自2012年3月以来首次转正。一方面PPI低基数，另一方面，工业出厂品尤其是黑色系价格涨幅持续扩大。其中9月煤炭开采和洗选业价格同比上涨4.1%，自2012年7月份以来的首次上涨。石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、黑色金属冶炼及压延加工业当月同比-4.2%、3.3%、0%、10.1%，比上月上升11.4个百分点、3.8个百分点、5.3个百分点、3.6个百分点；再次，铁矿石、原油、非金属建材及有色板块价格均持续上涨，也是PPI转正的重要推手。预计明年二季度之前由于基数原因PPI都会保持涨幅扩大的态势，之后涨幅会趋缓。

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虽然9月数据略超预期，但当前的主要矛盾是“防通缩”。今年财政和货币宽松目的是尽早实现物价正常化，从今年的情况看，CPI总体稳定，PPI逐渐达到正增长，表明政策效果相对明显。未来还是要保持目前的政策来巩固成果。货币政策年内不会有什么大的动作，经济和物价都不错，明年因为经济下行压力大可能进一步宽松。

(联系人：李慧勇/吴金铎)

耶伦强调维持经济热度提振美元中国PPI转正资金流向中国股债——跨境资金流向与配置监测（20161016）n
结论或投资建议：
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EPFR数据显示，10月12日当周中国股市资金延续上周流入行情，呈现6.01亿美元净流入，上周为4.05亿美元净流入。四周均值为净流入2.61亿美元。国家统计局14日公布的数据显示，中国9月CPI同比上涨高于预期；PPI同比上涨0.1%，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正。中国政府对房地产的紧缩政策，使得投资者对中国股市短期内的看好。本周美元指数稳步攀升金价回落，美国9月零售销售以及PPI数据强劲，好于预期，市场对年底加息预期增强。周五耶伦表示经济不寻常地出现供应过剩、需求疲软的状态，因此可以考虑暂时维持稳健增长的需求以及劳动力市场，复苏期间政策可能要维持宽松，但同时也表示宽松太久会造成代价造成金融或价格不稳定性、暗示美联储未来将采取非常渐进的加息策略。耶伦讲话之后，长期美债收益率表现超出短期美债，预示市场认为美国通胀将在长期上扬。30年期和2年期美债利差一度攀升至1.72%，创近一个月新高。
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10月12日当周，全球股票基金呈现资金净流出，而债券基金呈现资金净流入。EPFR监测的全球股票基金期间出现30.97亿美元资金净流出，全球债券基金出现26.19亿美元资金净流入。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入1811.98亿美元，全球股票基金累计净资金流出1421.00亿美元。
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原因及逻辑：
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10月12日当周中国股市资金延续上周流入行情，呈现6.01亿美元净流入，上周为4.05亿美元净流入。四周均值为净流入2.61亿美元。10月12日当周中国债市资金持续上周流入的情况，资金净流入0.08亿美元，上周为净流入1.05亿美元。A股ETF也延续了上一周资金流入的情况，本周资金净流入6.07亿美元，上周为净流入3.01亿美元。
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香港方面，10月12日当周香港股票基金延续上周流入行情，本周资金净流入0.65亿美元，上周净流入约0.79亿美元。10月12日当周，香港股票ETF呈现0.57亿美元净流入，上周为0.89亿美元净流入。今年年初以来，恒生指数上涨明显，加上投资者对内地经济和人民币汇率贬值的忧虑，内地港股投资不断升温。
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10月11日-10月14日，港股通额度共使用36.12亿元；沪股通额度共使用10.79亿元；港股通日均使用额度为9.03亿元，沪股通日均使用为2.70亿元。
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汇率方面，本周一人民币兑美元中间价跌破6.7，创6年来新低，此后连续三个交易日不断刷出新低，但本周五美元人民币中间价报6.7157，较上日上调139点，结束人民币汇率七连跌。本周累计下调379个基点。中国9月进出口数据发布，外贸形势不乐观。对外贸易远低于预期。尽管人民币贬值，但出口（以美元计）下跌10%，出口降幅为7个月来最大。进口增幅以美元计也跌至负值。总体来说，虽然美国数据有喜有忧，但人民币贬值压力或进一步增大。
(联系人：李一民/李慧勇/汤莹)

医药行业 —— 行业点评n
新一轮医保调整大幕开启。9月30日，人社部发布了《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》。预计正式文件将于10月12日后下发。根据工作方案，此次医保药品目录的调整将于2016年底前完成。在国家医保目录完成调整以后，各省还需要根据新版国家医保目录进行本省医保目录的调整，接下来医院需要完成HIS系统与新版医保目录的对接。因此，我们认为此次调整对于实际药品销售的影响可能要从2017年下半年开始。在过去几年，城镇基本医疗保险基金（含职工和居民）面临愈加严重的经费压力。2013年和2014年，城镇医保的支出增速大幅高于收入增速。2015年，由于严格的医保控费，城镇医保的支出收入略低于收入增速。考虑到医保基金的收支状况紧张，我们认为此次医保药品数量的增幅将会较为有限。
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寻找医保调整受益标的。综合工作方案中提到的选择品种偏好以及此次目录调整的制度设计，我们认为以下三类品种最有可能进入新版医保目录：1）有确切临床疗效的专利/独家品种，2）过去十年上市的且能够对高价原研药形成替代的仿制药，3）进入较多省级医保目录的药品。我们认为三生制药、丽珠医药、石药集团、中国生物制药和绿叶制药是此次调整的潜在受益者。其中，我们特别强调三生制药的益赛普和丽珠医药的壹丽安（艾普拉唑肠溶片）被纳入新版医保目录的可能性较大。
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未来建立药品目录动态调整机制。工作方案中提到，政府将于2017年修改完善基本医保用药管理办法，逐步建立规范的药品目录动态调整机制。历史上，许多有确切临床疗效的创新药由于错过了国家医保调整的时间窗口，只能花好几年的时间等待下一次医保调整的机会。药品目录动态调整机制建立以后，有确切疗效的新药有望在上市后不久即进入全国医保目录，从而快速打开销售局面。与此同时，疗效不确切的药品也会面临被踢出医保目录的风险。因此，我们认为研发创新将会是未来药品生产企业的核心竞争力。
(联系人：武煜)

计算机行业报告：四季度对计算机更乐观公司点评
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看好Q4计算机的原因是四个因素：业绩、基本面变化、估值、配置。
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业绩方面：行业和部分公司出现增长拐点。预计2016Q3计算机行业利润增速约30%（见9月4日周报），且原因并非来自收购并表，而是来自人均利润提升，即罕见的收入增速高于总成本增速。一个证据是：收购对小公司利润增长有益，对大公司的利润影响颇微。2016H1计算机利润规模最大的20家公司中（半年利润1.7亿以上），13家中报利润率同比提升（若存在并表因素，则参考母公司利润率），这是内生强劲的证据。
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基本面变化方面：产业健康发展，云计算大数据与安全领域尤其多
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A)政策侧，10月9日进行的中共中央政治局就实施网络强国战略进行第三十六次集体学习，习近平总书记指出，加快提升我国对网络空间的国际话语权和规则制定权，朝着建设网络强国目标不懈努力。B)集团侧，CETC确定本次安全领域投入与范围更大！安全范围从网络安全渗透到10倍空间的工控安全。2016年2-3季度，4+A股涉足工控安全，我们发第一篇工控安全深度。C)科技巨头侧，阿里云栖大会，马云提出“新零售、新制造、新金融、新技术、新能源，这五个新将会方方面面的，对各行各业发动巨大的冲击和影响”。亚马逊与重要竞争对手VMware达成合作关系，VMware周四正式宣布与亚马逊建立合作伙伴关系，以后VMware的软件将更容易在亚马逊的云中运行。同时，本周太极股份和阿里云共建实验室，顶级云出现强强联合趋势。D)投资巨头侧，软银周五表示，将携手沙特阿拉伯的公共投资基金成立一只新基金，在未来五年内向全球科技产业投入最多1000亿美元资金，来寻找将在未来变得有影响力的公司。
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估值方面：优质公司约35XPE可买入，投资者期待的更便宜买入未必会存在。原因如下：过去10年，估值下跌至26XPE仅有2次，都是当年领军企业基本面出现问题时。例如，前一年采用市值，当年下跌至市盈率合理。再例如，前一年为招聘大年，当年人力成本极高，领军公司增速低于预期。其它时候，行业利润增速介于5%-20%是常态，优质公司PE估值35-40倍是好机会。由于计算机行业泡沫期是市值估值，泡沫期PE一定高于60倍。下跌至40倍以下时，既满足超跌，又满足PE进入潜在空间。只是部分投资者希望再下跌到20-30倍再买入，就像当前。
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配置方面，很多苦恼和幸福的来源可能是高配、低配、情绪。勿把低配创造的收益当作基本面。
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A）2016年初计算机高配的原因，可以在2015年年末行情中找到原因（由于某种原因，2015年底计算机调仓几乎未发生）。换句话说，今年会有较多“突然基本面超预期的公司”竟然在2014-2015年波澜壮阔的行情中未被特别充分挖掘吗？相当部分表现的公司只是由于年初低配（比如收购上市或无机构），并非基本面完美。
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B）对于本来高配的优质计算机公司，2016Q3后真正成为“低配”。现在大家可以在“低配”状态下，真正比较基本面和增长。所以我们看好海兰信同有科技 太极股份 运达科技 启明星辰  广联达 广电运通 新北洋 信雅达 绿盟科技南天信息 等。上述部分“本质由于机构低配而上涨的股票”，不妨2017年再验证基本面。
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推荐利润成长为核心：海兰信、运达科技、太极股份、同有科技、启明星辰、广联达、绿盟科技、拓尔思等。
(联系人：刘洋/刘畅)

增量配网政策逐步落地自下而上精选环保个股—环保公用行业（含新三板）周报(2016/10/8~2016/10/15)n
本期板块表现：上周表现：公用事业板块整体上涨。沪深300指数上涨1.62%,创业板上涨2.06%，公用事业整体上涨2.88%。子板块电力板块上涨2.24%,水务板块上涨5.00%，燃气板块上涨3.01%，环保工程及服务上涨3.57%。
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本期行业观点：环保板块观点：财政部发布第三批PPP示范项目，进度督导促项目落地。第三批PPP示范项目目的共516个项目，计划总投资金额1.17万亿元，超过前两批之和。其中环保类占比21.57%，环保细分领域中管网（33%）、生态建设和环境保护（32%）、海绵城市（8%）和污水处理（7%）。政府对三批示范项目提出完成采购时间节点，采购完成即招投标结束，确定项目具体承接人。进度督导护航示范项目落地，并实施“能进能出”原则调出不符合的项目。我们看好同时拥有较强资源背景和工程总承包能力的上市企业，推荐兴源环境、博世科和高能环境。
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公用板块观点：（1）发改委、能源局印发电改最新两办法。10月初，国家发展改革委、国家能源局印发《售电公司准入与退出管理办法》及《有序放开配电网业务管理办法》。前者明确了售电公司多项准入门槛，其中包括资产总额不得低于2000万人民币等，同时还明确了应强制退出市场并注销注册的六种情形。后者对于增量配电网项目管理、运营、供电服务范围、配电网运营者的权利及义务作出规定。配电网原则上指110千伏及以下电压等级电网和220（330）千伏及以下电压等级工业园区（经济开发区）等局域电网。我们认为，电力体制改革已进入深水区，园区型售电主体未来将成为电改主力，建议关注电改龙头桂东电力、涪陵电力、文山电力、三峡水利、红相电力。（2）发改委推动天然气领域改革，拉开输配气价改革序幕。发改委近期制定了《天然气管道运输价格管理办法（试行）》和《天然气管道运输定价成本监审办法（试行）》，明确制定和调整天然气管道运输价格遵循“准许成本加合理收益”的原则。要求对天然气管道运输业务进行单独核算，成本单独归集，对八种不得计入定价成本的情形作了界定。不再以单条管道为监管对象，而是以管道运输企业为监管对象，区分不同企业定价。两个《办法》中将天然气管道运输的准许收益率明确为税后全投资收益率8%。我们认为两个《办法》明确了投资天然气管道高于一般工业行业的投资回报率，鼓励社会资本投资建设管道，有利于推进天然气价格市场化改革，建议关注天然气板块中天能源、百川燃气，关注南京公用、深圳燃气、国新能源、陕天然气、云南能投。
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重点池推荐：公用行业：1）电改：桂东电力、涪陵电力、文山电力、三峡水利、吉电股份、红相电力；2）燃气：百川能源、中天能源、南京公用、陕天然气、深圳燃气；3）水电：桂冠电力、韶能股份、黔源电力、长江电力、川投能源；环保行业：1）PPP：博世科、兴源环境、铁汉生态、中衡设计、碧水源、中工国际；2）固废：高能环境、龙马环卫、雪浪环境。
(联系人：刘晓宁/韩启明/王璐/高蕾)

申万宏源交运一周天地汇:铁路货运增速转正，关注铁改换届后续进展n
铁路货运同比转正，关注换届后铁路改革推进。据铁路部门公布的数字，9月货运装车多项指标创历史新高。当月全路日均货运装车12.6万车，同比增加1.1万车，增长9.7%；全路货物发送量日均完成756万吨，同比增长4.2%，铁路货运自2014年以来首现同比回升。其中，煤炭、钢铁等大宗商品需求阶段性回暖贡献主要增量。我们认为，煤炭、钢铁运输增加，与近期下游需求回暖与公路治理超载政策实施等相关，表明经济出现阶段性企稳甚至小幅反弹，运量上升将带来铁路货运上市公司的业绩增量。此外，铁总新任总经理上任后铁改预期渐起，当前铁路板块预期差较大，建议关注铁路运输板块的投资机会。标的层面考虑到货运量企稳将带来铁路货运板块业绩拐点与铁改预期提升风险偏好两点因素，进攻首推业绩企稳拐点将现，未来继续受益提高铁路集装箱化率与转型现代综合物流等铁路货改政策的铁龙物流，防守推荐受益货运下滑趋势企稳与火电复苏煤炭需求回暖、低估值高股息的防御标的大秦铁路。
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铁路土地开发叠加客运提价，广深铁路有望双收益。年初铁总提出加快推进土地综合开发，提高土地综合开发收益，以求借此盘活铁路产业的存量资产。广深铁路下拥1181万平方米自有土地，目前约有350万平方米土地可用于开发，若按1万元/平方米价格保守估测，则广深铁路可用开发土地价值350亿元，据2016中报显示土地使用权账面价值仅16.47亿元，相比之下土地升值潜力巨大。我国作为铁路客运大国，相对发达国家铁路客运价格偏低，随上半年铁路调图的实施，铁路客运提价可期，广深铁路作为A股唯一铁路客运标的，有望直接受益。
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建议关注板块：航空：旺季经营数据平稳，Q3业绩同比大增，逢低参与收益稳定;机场：受益航空高景气，低估值/稳定成长板块;高速公路：关注低估值、业绩改善及转型预期标的;铁路：关注国企改革大背景下的铁路改革预期。
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推荐组合：瑞茂通（煤炭回暖）/铁龙物流（铁路改革受益）/楚天高速（转型电子）/春秋、吉祥（优质民航）/中储股份（国企改革）/外运发展（跨境出口）/渤海轮渡（游轮布局）/圆通、顺丰（快递龙头）/建发股份（大宗贸易龙头）。
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回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数上涨3.18%；跑赢沪深300指数1.57个百分点(上涨1.62%）。子行业中铁路、物流、机场、航运、航空、公交、公路、港口板块全部上涨。其中物流板块涨幅最大，累计上涨5.47%；机场板块涨幅最小，累计上涨1.39%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于940.99点，周上涨10.1%；CCFI指数收于728.22点，下降1.8%；BDI指数报收892.00点，周下跌3.1%。
(联系人：陆达/罗江南)

电力设备新能源行业2016年三季报业绩前瞻：关注电改政策变化，看好动力电池龙头来年表现n
1-9月新能源汽车销量同比翻倍。 2016年1-9月新能源乘用车累计销售21万辆，与去年同期相比增长122%，其中，纯电动车销售14.5万辆，与去年同期相比增长170%，插电混动销售6.5万辆，与去年同期相比增长60%。由于新能源汽车政策影响， 2-6月份新能源汽车销量走势环比持续上升，7月份环比下降，7-9月新能源汽车销量稳定在3万辆水平。全年销量有望达到40-50万辆。
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全国碳交易市场筹备进入关键阶段，电改扩张速度或超预期。发改委、能源局下发了《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》，确认增量配电包括新建及电网外存量资产，明确电压等级。同时配电网项目管理落实到地方政府层面，彰显管理层放开增量配电网业务决心，有助于未来更多商业模式探索的畅通无阻，更深入改革值得期待。多种增值服务为配网运营的商业模式打开想象空间，我们仍然认为多种商业模式除了使盈利方式更加多样化，更能够增加售电公司的客户粘性，我们继续看好配网运营带来的商业模式与售电公司业务的协同效应。
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我们预计电力设备新能源行业重点公司2016年三季报业绩情况如下：

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累计同比增长超过100%的公司预计有34个：当升科技（3136%，新能源汽车正极材料需求扩大，加上并表中鼎高科）、多氟多（1205%，六氟磷酸锂产销两旺）、新纶科技（989%，）、精功科技（925%，收购盘古数据）、电科院（620%，）、台海核电（600%，）、天赐材料（520%，电解液产销两旺）、中电鑫龙（425%，充电桩订单放量）、合康变频（419%，动力总成需求扩大）、北京科锐（355%，）、隆基股份（330%，组件销售大幅增长）、江特电机（305%，并表九龙汽车米格电机）、方正电机（300%，电动乘用车需求扩大）、大连电瓷（282%，）、三变科技（220%，）、五洋科技（197%，）、中际装备（185%，）、杭锅股份（185%，）、温州宏丰（175%，）、理工环科（170%，电力信息化和环境监测业务贡献业绩）、拓日新能（167%，EPC业务贡献业绩）、金利华电（165%，）、东方日升（163%，）、蓝海华腾（161%，电动汽车电机控制器销售大幅增长））、中能电气（148%，）、纳川股份（140%，）、新宙邦（140%，电解液产销两旺）、科恒股份（132%，）、国轩高科（120%，新能源汽车电池需求扩大）、先导智能（130%，）、融捷股份（119%，）、通光线缆（116%，主营收入同比增长且毛利率提）。

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建议积极配置新能源汽车板块和电改板块。（1）新能源汽车骗补落地，三季度销量稳步增长，四季度有望进一步放量，随着新能源汽车行业集中度提升，看好产能扩张的锂电龙头标的。重点推荐欣旺达、国轩高科、金杯电工。（2）看好电改带来的用电服务需求放量，看好受益电改的用电服务龙头。重点推荐桂东电力、智光电气、红相电力。（3）强调电改带来新能源限电改善，关注吉电股份、银星能源、甘肃电投、太阳能。

(联系人：刘晓宁/韩启明/宋欢/郑嘉伟)

煤炭行业周报（2016.10.08~2016.10.14）：需求旺盛促使海运费暴涨，炼焦煤价格如期大幅上涨

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投资要点：发改委近期又放松部分矿井限产措施，这是可以理解并必须的。276天限产的目的就是为了在去产能完成之前进行行业托底。8月底以来去产能开始加速，如果不逐步放松276天限产将可能导致之后无煤可用。同时，市场之前担心的发改委希望动力煤价格不超过500的预期，随着神华等大企业10月份月度价格达到548元而不攻自破，验证了发改委关注点是量而不是价格.本周动力煤价格受铁路、港口杂费上调影响，继续大幅上涨，炼焦煤价格进入快速上涨通道，炼焦煤价格超预期逻辑不断得到验证。尤其进口焦煤如期大幅上涨，澳洲焦煤离岸价格已经达230美元，远高于国内价格形成倒挂，预计国内将大幅减少进口，因此10月份煤炭进口将大幅下滑。将带动国内产煤补涨，全国焦煤涨幅将拉大。关注炼焦煤价格超预期上涨，重点推荐潞安环能、西山煤电、冀中能源、阳泉煤业、陕西煤业、兰花科创六家煤炭公司。另外推荐从事不良资产处置具有煤炭背景的不良资产处置公司海德股份。

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季节性需求发力，关注炼焦煤价格超预期上涨：随着季节性需求发力，以及煤价上涨的预期影响，电厂采购积极性明显增加，煤炭需求增长明显，环渤海地区动力煤交易价格再次呈现上行趋势。随着国内大型煤炭企业上调10旬度售价，动力煤上涨趋势已定。而受动力煤价格上涨带动作用，近期炼焦煤价格呈现大幅上涨趋势，无烟煤、喷吹煤价格不断，重点关注炼焦煤价格超预期上涨。
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布伦特原油价格环比上涨：布伦特原油现货价格上涨1.22美元/桶至52.26美元/桶，涨幅2.40%。截至10月7日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.48，环比上涨0.03点，环比涨幅1.36%。国际油价与国内煤价比值2.39，环比上涨0.13点，环比涨幅5.59%。
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供给偏紧，调入调出量环比下降：本周秦港煤炭日均调入量41.93万吨/日，降幅7.56 %；日均调出量41.57万吨/日，降幅0.95%。秦港库存355万吨，环比下降10.5万吨,降幅2.87%。广州港煤炭库存246.90万吨，环比上升18万吨，升幅7.68%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共37艘，较上周增加7艘；预到船舶日均17艘，较上周增加1艘。本周港口吞吐量环比小幅回落。10月份陆续进入冬储煤季节，煤炭需求旺季来临，下游采购积极性将会明显提高。
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电厂库存持稳态运行，煤耗小幅上涨：六大电厂日均耗煤环比上升1.26万吨至53.27万吨/日，环比上升2.42%。六大电厂库存环比下降4.19万吨至1231.93万吨，降幅0.34%；存煤可用天数下降0.64天至23.13天。经过电厂一轮积极采购，电厂煤炭库存可用天数略有增加。受煤价上涨预期影响，各大电厂采购积极性增强。
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国内海运费暴涨，船舶供给紧张：截至10月14日,国内主要航线平均海运费环比上涨16.42元/吨，涨幅62.94%，报收42.50元/吨。截至10月7日,澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上涨0.63美元/吨至6.19美元/吨，涨幅11.36%。冬储煤需求旺季来临，船运市场需求将持续增加，当前“船少货多”的现象使得运价较为坚挺，且船东有意抬高价格以试探货主对运价的接受程度，导致海运费暴涨。
(联系人：周泰/刘晓宁/孟祥文)

纺织服装行业2016年三季报业绩前瞻：棉纺继续改善，电商新模式高增长n
服装3Q零售数据略微改善，棉纺板块受益于人民币贬值。1）服装板块，7月百家与50家重点大型服装类零售企业零售额分别增长6.2%与4.6%，8月分别微降0.2%与0.3%，整体上延续弱复苏态势。四季度购物节较多，服装零售增长值得期待。2）纺织板块，纺织品出口金额1-9月累计下滑3.6%，Q3降幅大于H1，显示出口需求仍未见明显起色。棉花现货与期货价格Q3均呈现先升后降趋势，随国储棉9月底抛储结束与新棉10月逐步上市，预计棉价整体将相对平稳。另外Q3人民币兑美元贬值约0.4%，且近期有加速趋势，利好出口较多的龙头。
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三季报业绩预计继续分化，电商新模式保持高增长，棉纺龙头逐步复苏。根据我们预计的三季报业绩情况，分子行业看：1）商务男装Q3复苏步伐缓慢，而平价男装龙头海澜之家在去年高基数情况下保持小幅增长；2）休闲服继续分化，龙头森马与定位三四线的搜于特继续恢复性增长；3）童装行业维持较高景气度；4）户外用品行业增速下降，渠道商继续去库存；5）高端女装逐步见底；6）家纺及男鞋行业基本面较为平淡；7）纺织制造Q3业绩延续Q2复苏趋势；8）跨境电商等为代表的电商新模式预计继续保持较高增长，充分享受新兴行业流量红利。
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我们预计纺织服装行业重点公司2016年三季报业绩情况如下：
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利润增速高于20%的有12个：跨境通（增长125%，出口业务维持快速增长，进口业务如火如荼），山东如意（增长100%，主要是增发收购项目并表），南极电商（增长80%，GMV维持较快增长），美盛文化（增长75%，毛利率提升），搜于特（增长70%，供应链管理业务贡献显著），百隆东方（增长50%，去年Q3低基数），申达股份（增长45%，主业稳健增长及投资收益贡献），华孚色纺（增长35%，产品结构改善及补贴较多），浔兴股份（增长35%，毛利率提升及财务费用下降），朗姿股份（增长30%，投资收益与补贴贡献），联发股份（增长25%，主业稳健增长、子公司扭亏及收购并表），森马服饰（增长21%，休闲装稳健增长，童装较快增长），健盛集团（增长20%，补贴较多）；
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利润增速在20%以内的有8个：嘉欣丝绸（增长15%），九牧王（增长13%，投资收益贡献显著），美欣达（增长10%），雅戈尔（增长6%），海澜之家（增长5%，去年Q3基数高），华斯股份（持平），梦洁股份（持平），鲁泰（持平）；
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利润增速低于0及亏损的有13个：奥康国际（下滑3%），七匹狼（下滑5%），富安娜（下滑5%），贵人鸟（下滑8%），罗莱生活（下滑10%），三夫户外（下滑20%，主要看四季度），歌力思（下滑25%），际华集团（下滑30%，去年处置土地资产基数高），探路者（下滑32%，户外与旅行业务低于预期），上海家化（下滑40%），嘉麟杰（亏4000万），摩登大道（亏5000万），报喜鸟（亏1亿）。
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继续重点推荐高成长的跨境电商龙头跨境通，以及靠谱的转型升级标的：1）高成长：跨境通（今年全年我们的首推标的，业绩仍有望不断超预期），南极电商（GMV继续高增长，完善四大矩阵布局）；2）小市值：联发股份（估值便宜今年仅16倍，且有转型预期），山东如意（大集团+小公司，集团收购SMCP已完成交割）；3）不断深化主业的传统龙头：罗莱生活、歌力思、森马服饰、海澜之家。

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(联系人：秦聪/王立平)

关注9月及3季度数据—2016年10月16日债券市场周报n
结论或者投资建议：
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上周回顾：央行净回笼，但资金利率整体回落。上周季末考核和节前流动性压力消退，资金面利率回落，银行间各期限质押式回购利率均回落18BP以上；央行通过公开市场回收流动性5095亿，加上MLF净投放415亿，合计回收流动性4680亿，但重启7天、暂停28天逆回购，资金面整体较为稳定。
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地产调控加码和外贸数据回落带动债市做多情绪，但物价涨幅高于预期压制市场表现，债市继续窄幅震荡。国庆节前后超过20个城市密集推出限购限贷等房地产调控政策，上周李克强总理称要因地施策促进房地产市场稳定健康发展，央行召集17家主要商业银行要求强化房贷管理，银行信贷资产的配置结构变化对债市形成支撑，同时伴随节后资金利率的下行，10月8日债券收益率明显下行，此后受资金面波动影响，收益率有所反弹，而周四和周五公布的外贸数据和物价数据则对债市分别偏利多和利空，整体而言，节后第一周债市维持窄幅震荡走势，利率债收益率整体有所下行，1-10年期国债利率下行2-8BP，非关键期限收益率下行幅度较大。同时，上周债转股顶层方案推出，内容符合市场预期。对于信用债市场总体偏利好，特别是对于过剩产能的龙头企业债券，由于可能会获得区别于贷款的差异化处理，因此，债转股后偿债能力有望提升。在此带动下，信用债收益率总体下行，信用利差和等级利差进一步缩窄。
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人民币贬值压力凸显，但对股市及债市的影响不明显。月初英国首相就脱欧问题表态强硬，英镑此后大幅贬值，推升美元指数至98附近，人民币兑美元被动贬值，上周CNY收报6.7271，跌破6.7的心理关口，但从股票和债券市场的表现看，节后第一周均收涨，对人民币汇率贬值的担忧并不强，符合我们之前的判断。
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本周展望：关注9月及3季度数据
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本周即将公布9月工业增加值、社会消费品零售、固定资产投资、信贷、社融、M2等数据，并公布3季度GDP，预计经济数据保持相对稳定，而由于大规模的地产调控升级是从10月开始，预计9月信贷数据中，居民中长贷款将维持高位，同时M2增速预计小幅反弹。整体对债市的影响略偏负面，但是如果展望下一个月的数据，预计对债市冲击将明显减弱。因此难改债市窄幅震荡格局。
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近日经济观察报报道，财政部核查地方政府违规提供“担保函”，贵州等一些市县出现担保函收回等现象，预计短期内可能影响个别地市城投债的发行、抬升二级市场收益率，而由于担保函的增信意义高于担保作用，且很多财政状况较为稳定的地市已经不再提供，预计“担保函”监管政策不会对债市整体形成冲击。
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继续维持8月中旬提出的短期债市窄幅震荡的判断不变，维持10年期国债收益率波动区间2.6%-2.8%的判断不变。
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本周重点关注：10月19日，中国9月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、3季度GDP同比； 10月17日，欧元区9月CPI，美国9月工业产出；10月18日，美国9月CPI；10月20日，欧央行货币决议。
(联系人：孟祥娟/王颖/秦泰/王艺蓉/钟嘉妮/吴伟)

环保行业2016年三季报业绩前瞻：业绩增速分化明显，自下向上筛选优质品种n
投资要点：固废：土十条落地带动行业订单释放，环保严查促进危废景气度提升。Q1-3固废细分行业平均增速41%。土十条落地近半年，土壤修复市场订单加速释放，细分板块业绩超过翻倍增长，代表公司：高能环境、博世科。多省于近期受到环保督查组巡视，被巡视地危废排放及污染物达标情况被严格控制及执行，目前危废市场空间大处理量小，随着监管更严行业缺口渐大，行业蓝海逐步开启，代表公司：高能环境、雪浪环境、东江环保。
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水处理+水务运营：PPP模式推广力度超预期，逐渐在公司业绩上得到体现。水处理为 PPP 模式最受益的领域，Q1-3细分行业平均增速40%（刨去科融环境），PPP项目在年中落地逐渐呈现加速态势，已逐步在公司业绩上得到体现，代表公司：兴源环境、碧水源、博世科。水务运营行业平均增速 23%。代表公司：首创股份、武汉控股、兴蓉环境。
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环境监测：细分行业分化严重，关注垂直管理+VOCs 监测及治理落地。Q1-3监测细分行业平均增速40%，中办&国办在9月联合提出“环保机构监测监察执法垂直管理”的指导意见，预计垂直监管体系将辅助之前环保部提出的生态环境大数据建设。智慧环保、物联网建设预计将提速，代表公司：聚光科技、先河环保、雪迪龙、汉威电子。
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大气处理：投资高潮行近尾声，企业分化加剧。细分行业整体增速-11%，传统脱硫脱硝行至衰退期，近零排放带来相关技术公司超30%的业绩增长，代表公司：清新环境。
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我们预计，环保行业重点公司2016年前三季业绩情况（EPS，同比增速）如下：累计同比增速超过100%的公司有3个：理工环科（0.17元，170%）、兴源环境（0.31元，150%）、高能环境（0.27元，100%）。
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累计同比增速在50-100%的公司预计有5个：国祯环保（0.25元，80%）、聚光科技（0.60元，75%，超预期）、巴安水务（0.34元，75%）、碧水源（0.13元，58%）、博世科（0.31元，55%）。
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累计同比增速在30-50%之间的公司预计有4个：清新环境（0.45元，35%）、盈峰环境（0.23元，31%）、瀚蓝环境（0.54元，30%）、龙马环卫（0.59元，30%）。
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累计同比增速在0-30%之间的公司预计有14个：东江环保（0.39元，28%）、先河环保（0.21元，21%）、中国天楹（0.12元，20%）、 南方汇通（0.15元，20%）、首创股份（0.06元，20%）、汉威电子（0.21元，17%）、雪浪环境（0.26元，15%）、环能科技（0.26元，15%）、龙净环保（0.42元， 15%）、华西能源（0.29元，15%）、兴蓉环境（0.27元，10%）、津膜科技(0.07元，9%)、武汉控股（0.38元，5%）、华测检测（0.10元，0%）。
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累计同比下滑的公司预计有9个：天壕环境（0.12元，-3%）、清水源（0.11，-4%）、重庆水务（0.27元，-5%）、万邦达（0.23元，-17%）、菲达环保（0.08元，-30%）、雪迪龙（0.18元，-35%）、远达环保（0.14元，-65%）、科融环境（-0.04元，-228%）、易世达（-0.23元，不适用）。
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投资策略: PPP预期兑现，监管趋严带来的危废土壤行业景气度提升，自下而上精选成长个股：高能环境（在手订单充沛，受益土壤修复危废发展进入高增长期）、博世科（大股东参与增发价同现价接近安全边际充足）、兴源环境（订单发力，30亿并购基金有望带来惊喜，继续看好公司内生外延双轴驱动）、龙马环卫（增发方案出台，公司业绩有望逐步提速，年内PPP订单仍值得期待）。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)

钢铁行业周报（2016/10/10——2016/10/14）：焦炭延续强势，成本支撑钢价反弹l
本周10月BMI前瞻值49.91，继续维持看多判断。
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本周国内钢材市场整体震荡走强，受黑色系期货拉涨，特别是原材料价格不断上涨下，钢厂集中拉涨，本周钢材产品加权价格变动2.7%，至2800元/吨。本周线螺价格震荡反弹。由于中频炉钢厂的控制，部分地区供需格局出现扭转，尽管十一期间线螺库存大幅反弹，但随着市场市场交易的活跃和期货价格的上涨，预计短期仍将保持上行的态势，本周螺纹、高线分别变化3.6%%、3.46%、至2539、2716元/吨；本周热卷延续上涨，收期货拉动明显，但终端市场成交一般, 价格变动2.14%，至2859元/吨；本周冷轧市场震荡走强，钢厂接单较好, 本周价格变化2.41%至2698元/吨；本周中板市场整体上涨，价格变化1.86%至2701元/吨。
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本周进口铁矿石港口现货价格继续小幅上升。假期结束后需求向好，由于运费的上涨，进口矿价格稳中有升。国产矿本周保持平稳，目前国产矿开工率67.29%，开工率稳定。本周唐山铁精粉66%、进口PB粉矿 61.5%分别变化0%、1%至562、450元/吨。焦炭市场价格价格持续强势。在供给端，焦炭价位高企，焦企开工积极性高，全国样本独立焦企开工71.74%，环比节前增1.08%，但由于原料煤源限制，产量释放有限。需求端，全国样本钢厂高炉容积开工率为87.50%，较节前下降1.5%，但仍处高位，需求旺盛。本周价格焦炭、主焦精煤、分别变化9.27%、10.98%至1355、910元/吨。
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成本支撑钢价反弹，毛利小幅反弹。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润分别变化19、20、-7、16、-16元至-172、-103、-44、253、-219元/吨。
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社会库存小幅上升。本周钢材社会库存变化3.20%至904万吨，其中热轧、冷轧、中板、螺纹、高线、库存分别变化3.15%、0.01%、7%、6%、-8%至178、116、81、432、97万吨。主要港口铁矿石库存变化0.21%至9050万吨。
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投资建议：日前第三批PPP示范项目公布，投资规模11708亿；8月日立建基在华销量同比增加42%，神钢建基同比增29%，小松9月在华挖掘机销量几乎翻番，基建和地产投资再次升温，需求回暖。成本端焦炭屡创新高，铁矿石相对钢价也较为强势，钢厂成本压力倒逼价格上涨。供给侧改革前6月完成30%，前7月完成47%，前9月完成70%，逐步加速。需求、成本、供给三方面助推钢价，继续看好4季度钢价上涨，继续推荐有行业整合及重组预期的马钢股份、鞍钢股份、*ST八钢和*ST韶钢，和吨钢市值较低的三钢闽光、新钢股份、安阳钢铁。另外中秋节过后硅铁、硅锰、PVC价格持续大幅上涨，建议积极买入充分受益产品涨价的铁合金龙头鄂尔多斯。
(联系人：孟烨勇/姚洋/郦悦轩)

看好PPP、装配式住宅等四季度投资机会----建筑装饰行业2016年三季报前瞻l
建筑装饰行业公司三季报业绩前瞻请参见表1，申万宏源建筑重点跟踪公司三季报业绩情况如下：
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杭萧钢构（165%）、铁汉生态（60%）、蒙草生态（55%）、北方国际（55%）、龙元建设（50%）、围海股份（50%）、东易日盛（46%）、中工国际（20%）、葛洲坝（20%）、中国中冶（20%）、苏交科（15%）、中国建筑（15%）、中国中铁（14%）、中国铁建（12%）、中国电建（10%）、中国交建（10%）、江河集团（10%）、金螳螂（8%）、中钢国际（0%）、广田集团（0%）。
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投资建议：从业绩角度，三季报PPP公司业绩突出、钢结构、房建、基建业绩改善、装饰略有回升、专业工程持续恶化。我们认为四季度仍可以坚持“反转策略”思路选股，沿着估值有安全边际、行业景气度向上、基本面有边际改善的逻辑思路布局。四季度最看好PPP、装配式住宅、国际工程、家装四个大的方向：
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1）PPP：PPP虽然前期涨幅比较多，但是从企业层面，PPP公司三四季度业绩增速不断加快，龙头17年估值20倍出头，增速在40%-50%以上，估值还有提升的空间；宏观层面看，地产调控趋严，PPI虽然回升但是如果下游需求不稳趋势仍难延续，所以基建稳增长任重而道远，PPP项目的落地速度预计还会加快，推荐：葛洲坝（估值最低的PPP+环保标的）、围海股份（定增过会后压制股价因素解除）、苏交科（稀缺设计标的，PPP优势明显）、东方园林（多个项目入选第三批示范项目）、铁汉生态（受益流域治理和海绵城市的PPP龙头）、龙元建设（PPP先发优势明显，龙头地位巩固）。
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2）装配式住宅：装配式建筑是建筑产业现代化发展的必然趋势，钢结构的住宅由于其成本已经接近现浇混凝土的住宅，到了应用爆发的拐点。很多地方政府陆续出台了有实质性补贴的鼓励装配式住宅发展的政策，从而带动开发商使用装配式住宅的积极性。杭萧钢构（17年估值20X，杭萧有最优的钢结构住宅技术体系，公司商业模式从传统建筑升级为技术合作，上半年订单和业绩的双重爆发，公司短期业绩靠合作收入，长期业绩靠新建钢结构住宅的使用费和供应链整合，想象空间大）。
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3）国际工程：最受益RMB贬值的板块，国际工程企业的盈利水平将因此大幅提升，相关公司的估值基本都处在历史的最低水平，中钢国际、北方国际等的新签订单是非常好的，政策的支持力度在边际加强：中工国际（17年12X估值，今年增长20%以上，未来水务板块有望成为新的增长点）；中钢国际（17年17X估值，15年开始海外订单爆发，今年新签还有望超越15年，环保、3D金属打印布局今年将更进一步）。
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4）家装：家装板块很久没有被关注，企业的基本面却在不断向好变化，估值也在变得越来越有吸引力，我们觉得从中期的角度已经具备配置价值：东易日盛（速美模式目前落地35个城市，全年有望落地60-80家，我们草根调研了解，服务商加盟主要看好东易产品的性价比，省心的设计和供应链模式，可以帮助他们做大规模，现在单店一年至少可以实现1000万以上产值，在速美明年不亏损的假设下，明年预计做到2.5亿净利润，仅24倍PE，安全边际极高）。
(联系人：李杨/李峙屹)

大亚科技（000910）预增点评：三季报预增60%-90%，远超市场预期，上调盈利预测，维持买入公司公告

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事件：公司三季报归母净利预增60%-90%。公司公告16年前三季度实现归母净利2.48-2.94亿元，同比预增60%-90%；其中Q3单季实现归母净利1.44-1.91亿元，同比预增72.1%-127.6%。三季报业绩远超市场预期（中报同比增长45.7%）。

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产品毛利率提升、财务费用减少、黑龙江子公司减亏促三季报业绩大增，公司盈利弹性进一步凸显。公司主营业务主要分为人造板（大亚品牌）和地板（圣象品牌），近年来人造板行业整体产能过剩，公司采取场地租赁等轻资产模式发展；圣象地板积极拓展实木、复合实木、强化地板品类，盈利能力强劲。1）产品结构改善、毛利率提升，股权结构完善。16年以来，产品结构持续改善，多层地板等高毛利产品占比提升，毛利率持续提升（如16H1木地板毛利率同比提升4.6个百分点至37.9%，中高密度板毛利率同比提升3.4个百分点至23.1%，根据草根调研，Q3维持毛利率提升态势）；同时15年底完成对地板业务全部股权的置换，增厚归母净利润。2）借款减少促财务费用大幅降低。15H2以来公司短期及长期借款持续减少，15年年报及16中报披露公司短期借款在7.4-7.5亿左右，而15年中报为21.6亿元；16H1财务费用仅为去年同期的39.7%，财务费用率从2.8%降至1.5%，15年Q1-3财务费用1.37亿元，因此16Q1-3财务费用节省亦贡献业绩弹性。3）黑龙江等子公司减亏。15年黑龙江子公司亏损1.15亿，16年以来公司积极调整经营结构，黑龙江公司减亏明显，16H1亏损2984万元，我们估计同样的情况也在福建子公司发生，预计未来子公司持续减亏也构成业绩增加来源。

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产品盈利能力提升与管理改善互相印证，聚焦大家居，后续挖掘潜力空间仍很大。公司在主要产品木地板领域，圣象依托雄厚的品牌底蕴和渠道优势（营销网络遍布全球，在中国拥有近3000家统一授权、统一形象的地板专卖店，并开拓天猫、京东、苏宁等电商渠道，2016年“圣象”品牌价值已经达到235.92亿元），在消费升级背景下，消费者对品牌认知度逐渐提升，圣象作为地板行业龙头品牌未来依然有较强的扩张前景（目前市占率仅在10%左右）。而依托“圣象”品牌的影响力和良好的市场口碑，更有望辐射至其他大家居领域（木门、衣柜等），充分挖掘品牌和渠道价值，提升运营效率。同时，拟更名“大亚圣象”，与圣象核心管理层统一思想向打造消费品牌属性转型，利于大家居拓展和公司价值的体现（定制家居龙头“索菲亚”上市初期为“宁基股份”，亦经历从工业属性向消费属性升级的过程）。

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首次限制性股票激励计划起到良好示范效应，资本运作开启，绑定中层管理人员和核心技术（业务）骨干一致利益。公司前期已完成首次限制性股票授予，向63人授予340万，授予人数包含董秘、财务总监、大亚科技和圣象子公司的中层管理人员和核心技术（业务）骨干，授予价格7.04元/股，考核目标为以2015年归母扣非净利润为基数，2016-2018年扣非归母净利润增长分别不低于20%、35%、50%。现价已20.89元，首期尝试股权激励起到良好示范作用，给予上市公司及圣象子公司的中坚管理和技术（业务）团队更多信心，亦为后续持续实施激励奠定基础。公司治理结构改善的趋势开始显现，未来将更加重视市值增长；同时，统一公司上下利益关系，优化上市公司管理结构，有利于公司中长期稳定发展，共同分享上市公司市值成长红利。

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新董事长上任后雄心壮志日渐显露，公司盈利持续改善，消费品牌征程开启，实际盈利水平与市值有望持续提升。申万轻工跟踪公司十年，曾向公司提出四大建议“剥离非木业资产、上市公司对外宣传纳入圣象、圣象体现出符合品牌地位的盈利水平、借助圣象实力拓展大家居”，虽已经历十年，所幸如今逐渐兑现，未来值得期待！15年起，公司逐步梳理原有资产，剥离包装、轮毂等非核心业务，资产结构显著优化。随着股票激励计划落地，公司上下一心，改善经营管理，“大亚圣象”开启公司新的征程，未来大家居业务发展前景可观。少壮派入主后，我们多次沟通的感觉就是：除了继承家族使命扎实主业外，更乐于倾听资本市场声音，重视市值，而且目标日益明确！系列人事变革推进，股权等多种方式绑定公司业绩存在巨大向上弹性。上调公司16-17年盈利预测为0.80元和0.95元（原为0.65元和0.88元），目前股价（20.9元）对应16-17年PE分别为26倍和22倍，未来盈利改善空间和大家居拓展想象空间巨大，员工持续激励值得期待，维持买入！
(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)

海兰信（300065）三季报预告点评：三季度单季归母净利润翻8倍，强烈推荐买入！

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海兰信第三季度归母净利润翻了8倍：海兰信公布三季报财务预告，前三季度归母净利润为4889.41万元–5339.36万元，比上年同期上升：226.00%-256.00%，单季度盈利1887.63万元–2337.58万元，比上年同期上升812.12%-1,029.54%；

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内生增长显现，公司迎来业务利润拐点：公司预告解释主要的利润来源于：1、增加控股子公司劳雷工业和北京劳雷海洋仪器；2、海事军工和海洋信息化业务持续增长；测算前两个季度的报表，海兰劳雷2016年一季度、二季度子公司贡献归母净利润分别为1000万、800万，假设预计3季度为1000万净利润，公司内生增长1000万，主要来自于军品的兑现和小目标雷达的收入释放，也证明了公司迎来内生增长提速的拐点；

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我们重申强烈推荐买入评级：公司从“周期狭窄”到“广阔成长”行业。海兰信自“狭小且有限”的市场获得领军地位后，通过商业模式、客户范畴优化，切入更大的海洋信息化市场。公司主要三大块业务：军工电子方向：军船制造增速+产品种类多样带来的业绩的翻倍增长；2020年之前中国军舰吨位数保持年化25%的增速，对应的船舶电子的理论市场空间超百亿；单船电子占比从2%-3%提升到长期10%的国际水准；小目标雷达方向：浙江省级近海雷达监控网项目的建设今年贡献收入利润；三沙市的海兰信业务拓展成效逐渐显现；外延并购：海兰劳雷今年并表，承诺3200万的净利润，观察前两季度的的实现情况，预计全年4000万净利润；

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公司业绩增长符合我们之前的预判，2016年是公司业绩的拐点，全年业绩为2016/2017/2018 将实现净利润1.12亿元/1.97亿元/3.36亿元，未来3年CAGR 达72.53%，对应的EPS为0.46元/0.82元/1.39元，对应的PE为86X/49X/29X（数据截止日：2016/10/14），持续强烈看好，推荐买入！

(联系人：刘洋/梁爽)

国轩高科（002074）点评：增资子公司产能稳健扩张，未来看点是订单增长和外延扩张近日，公司拟以自有资金1.07亿元对全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司进行增资，公司持有合肥国轩100%股权不变。同时，合肥国轩拟以自有资金对苏州国轩、南京国轩及青岛国轩分别增资1亿、2.1亿和1亿元。

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动力锂电池产能逐步扩张，行业龙头地位稳固。中汽协数据显示，2016年上半年，新能源汽车生产17.7万辆，销售17.0万辆，与上年同期相比增长125%和126.9%，中国已成为世界最大的新能源汽车市场，新能源汽车产销两旺带动动力锂电池市场规模快速增长。16年年底公司动力电池产能预计达到16亿AH，其中10亿Ah磷酸铁锂，6亿Ah三元。2017年公司产能规划为20亿Ah磷酸铁锂，10亿Ah三元。随着合肥三期与青岛工厂的建成投产，公司16 年三季度三元动力电池产能达到6.5 亿Ah，其中青岛3 亿AH
的产能将为北汽新能源配套，同时与江淮、上汽、奇瑞等车用车企战略合作伴，未来订单与销量有保障。我们认为随着新能源汽车的发展，动力电池需求将逐步向行业龙头靠拢，市场份额有望大幅增长。

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深化产业链布局，整合行业资源。报告期内，公司与星源材质合资建设锂电池隔膜生产基地；参股北汽新能源持有其3.75%股权；与航天万源结成战略合作关系，在动力电池、石墨烯材料、风电储能产品等方面展开深度合作；公司联手康盛股份布局西南地区，投资30亿元建设总产能10亿Ah动力电池生产和研发基地（一期年产30亿Ah）；磷酸铁锂正极材料完全自主生产，成本和质量优势突出；三元正极材料正在积极开发；公司通过向新能源汽车产业链上下游延伸，拓展市场空间，扩充产品种类，增强公司核心竞争力，为实现跨越式发展打下坚实基础。

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输变电业务平稳发展，转型新能源汽车业务。公司子公司东源电器克服行业转型的压力，优化产能结构，大力拓宽输变电业务市场，完成国家电网和江苏电网的投标准备工作。同时，东源电器大力投入研发和人才引进，加快东源新能源基地建设，加紧直流型充电桩、车载高压箱及车载充电机等新能源汽车配套产品产业化进程，加速实现向汽车新能源领域的产业转型。

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盈利预测与估值：我们认为公司是国内新能源汽车产业链中的锂电池龙头，加速布局全产业链。我们维持盈利预测不变，预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为10.15亿元、15.68亿元、20.34亿元，每股收益分别为1.16、1.79、2.32元/股，对应当前股价的PE分别为29倍、19倍、15倍。维持“增持”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)

欣旺达（300207）点评：三季报业绩符合预期，未来看点是外延并购预期公司发布2016年前三季度业绩预告，报告期预计实现归母净利润2.65-3.28亿元,较上年同比增长25%-55%；其中第三季度预计归母净利润1.37-1.72亿元，同比增长20%-50%。

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三季度业绩符合市场预期，全年业绩预期无虞。报告期内，公司经营计划有序开展，加大市场营销力度，原有优质大客户的合作进一步加深，同时不断开拓新的优质大客户。公司优质大客户华为、OPPO、vivo等的出货开始放量增长，持续拉动经营业绩的增长。此前市场担心公司10月初使用ERP系统影响公司业绩，此次三季报符合市场预期打消市场疑虑，我们认为全年业绩将持续高增长。

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新能源汽车领域坚持合作高端品牌，17年有望迎来高增长。公司在新能源汽车领域布局已经成型，秉承品质优先的理念，始终坚持合作高端品牌。2016年下半年，多条全自动Pack产线陆续建成投产，新增年产能预计达1.5GWh。公司目前已获吉利、北汽福田、东风等高端品牌车企的纯电动乘用车及物流车的动力电池订单，预计将对公司未来业绩产生积极贡献。我们预计公司17年有望确认10个亿的动力电池订单收入。

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积极布局锂电池储能市场。公司的储能电池以华为等品牌的移动通讯基站备用电池为起点，在分布式基站、户外基站等应用上逐步发力；公司联手Anker Technology，共同开发家用便携式储能装置的海外市场；公司还参与投资建设禹科光伏电力有限公司50MW光伏电站项目，尝试打通新能源和储能产业链。目前公司储能产品已经进入美国市场，国内市场在河南等地建设示范项目，公司有望凭借技术储备和运营数据积累，掌握该领域的先发优势。

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盈利预测与估值：我们认为无论在消费电子领域还是动力电池领域，行业分工细化是市场趋势，公司定位专业PACK 厂思路清晰，且执行能力逐步得到市场认可。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2016-2018年归母净利润分别为5.00亿元、6.62亿元、9.04 亿元，EPS 分别为0.39、0.51 和0.70元/股，当前股价对应PE 分别为37倍、28倍和20倍。维持“增持”评级。

(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)





证券发行及上市信息

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

新华网

732888

5190

2076

2

10-18 周二

10月20日

电魂网络

732258

6000

2400

2.4

10-17 周一

10月19日

杭州银行

730926

26175

7853

7.8

14.39

10-14 周五

10月18日

黄山胶囊

2817

2167

867

0.85

10-13 周四

10月17日

五洲新春

732667

5060

2000

2

10-12 周三

10月14日

上海银行

780229

60045

18000

18

10-12 周三

10月14日

和科达

2816

2500

1000

1

10-12 周三

10月14日

能科股份

732859

2839

1136

1.1

7.54

10-11 周二

10月13日

万集科技

300552

2670

1060

1.05

12.25

10-11 周二

10月13日

集智股份

300553

1200

1200

1.2

14.08

10-10 周一

10月12日

和仁科技

300550

2000

2000

2

12.53

09-30 周五

10月11日

路通视信

300555

2000

2000

2

15.4

09-29 周四

10月10日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

603160

汇顶科技

4,500

44500

4,500

19.42

10月17日

603816

顾家家居

8,250

41250

8,250

24.66

10月14日

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

16齐成石化03

5

询价区间为6.5-6.7%

1.8

2016年10月12日

基金发行

基金名称

认购时间

前海开源沪港深核心资源灵活配置混合型证券投资基金

9月6日至10月28日

交银施罗德经济新动力混合型证券投资基金

9月8日至10月14日

红塔红土长益定期开放债券型证券投资基金

9月26日至10月21日

国泰创业板指数证券投资基金（LOF）基金

9月28日至11月4日

光大保德信铭鑫灵活配置混合型证券投资基金

9月26日至10月14日

汇丰晋信沪港深股票型证券投资基金

10月8日至11月4日

鹏华港股通中证香港银行投资指数证券投资基金

10月10日至11月4日

泰达宏利亚洲债券型证券投资基金

10月12日至10月25日

新华鑫锐混合型证券投资基金基金

10月11日至10月17日

易方达香港恒生综合小型股指数证券投资基金

10月17日至10月28日

华润元大润鑫债券型证券投资基金

10月10日至10月12日

嘉实成长增强灵活配置混合型证券投资基金

10月10日至11月4日

华富华鑫灵活配置混合型证券投资基金

10月17日至11月11日

融通通尚灵活配置混合型证券投资基金

10月17日至10月21日

前海开源外向企业股票型证券投资基金

10月17日至11月11日

招商稳盛定期开放灵活配置混合型证券投资基金

10月17日到11月4日

招商招通纯债债券型证券投资基金

10月18日到10月18日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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本来不看好今年，近期看来上攻年线看似定了。

我感觉最好还是要涨的样子。就是太墨迹了。最近不选好票 没法搞